陶瓷/石材行业竞争加剧,业绩同比承压下滑。公司发布2024年度&2025年一季度报告,2024年与2025Q1分别实现营业收入5.73/1.17亿元,同比-0.24%/+2.41%;归母净利润0.24/0.06亿元,同比-36.46%/-37.32%;扣非归母净利润0.23/0.05亿元,同比-32.55%/-43.93%。业绩下滑主要系受到全球经济增速放缓和下游陶瓷、石材行业竞争加剧的双重压力,市场需求收缩,公司回款能力下降,信用减值损失较2023年增加136.23%;同时存货跌价准备和商誉减值损失均计提增加,利息收入减少,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.03%/9.03%/4.59%/-1.22%,同比-0.51/0.11/-0.45/0.82pct;2024年销售毛利率同比+0.71pct至30.33%,销售净利率同比-2.38pct至3.79%。
金刚石业务占比超七成,新业务稳步增长,占比逐步提高。1)金刚石工具:受国内基建投资增速放缓影响,陶瓷、石材行业需求持续疲软,业务规模小幅收缩;但公司通过技术创新和降本增效并举,叠加国外市场开拓与国内市场整合,有效保持了品牌竞争力与市场份额,2024年该业务营收同比-5.44%至4.32亿元,占比同比-4.15pct至75.52%,毛利率稳中有升。2)稀土永磁元器件:为着力培育的“第二增长曲线”,原材料价格逐渐止跌企稳,公司成本控制能力增强,业务毛利率同比提高,经营质量持续改善,2024年营收同比+20.03%至0.71亿元,占比同比+2.09pct至12.36%,毛利率同比+7.77pct至0.20%。3)碳化硅工具:主要用于瓷砖、石材、微晶石等材料的抛光处理,2024年营收同比-14.72%至0.20亿元,占比同比-0.60pct至3.53%,毛利率同比+1.94pct至23.13%。
深化金刚石工具国际化布局,积极培育稀土永磁元器件等领域,打造“第二增长曲线)金刚石工具:加快金刚石工具生产制造“走出去”,生产型海外子公司土耳其奔朗投入生产运营,形成未来向中东/非洲/欧洲等战略性重点市场辐射的支撑点。同时国内产能进一步整合,提高生产规模效应,集中资源服务头部优质客户,有望保持品牌竞争力及市场份额。2)新业务拓展:持续拓展在稀土永磁元器件、先进陶瓷材料、高精度超硬精密加工技术及设备等领域的研发、生产及应用,2024年公司先进陶瓷材料业务完成了从研发、供应商验证及导入、到量产并实现销售的重要突破,业务收入同比大幅增长。
盈利预测与投资评级:考虑下游需求放缓致公司业绩短期承压,调整2025~2026年归母净利润为0.27/0.32亿元(前值为0.38/0.44亿元),新增2027年归母净利润为0.38亿元,对应PE为66.14/56.58/46.93x,考虑公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位,维持“增持”评级。